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九位世界级大师谈资金管理

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当操作不顺时,减量经营;当操作渐入佳境时,增量经营。假如你持有的头寸出现亏损,解决的方法其实很简单——出场观望。

形成一个可以盈利的交易系统后,操作者通常需要一个科学规范的资金管理策略,因为资金管理是继交易方法之后能否大幅盈利的关键。然而,什么样的资金管理才适合我们,不妨借鉴一下名家大师的做法。

  • 硬币的两面截断亏损,让利润奔跑


即使相仿的交易系统,交给不同的操作者执行,资金曲线也可能大不相同,个中微妙,在于谁能做到“盈利时正确加码,亏损时果断平仓”,让我们看看下面正反两例:

  • 顺势正确的时候要金字塔加码

 

杰西•利沃默(Jesse Livermore)

首先让我们跟随大作手杰西•利沃默(JesseLivermore)回顾一下他在棉花上的交易经历,他讲到:“假设我已经决定买进4万到5万包棉花……假如最小阻力线显示多头趋势,我就会买进1万包。我买完后,如果市场比我最初买进的价格上涨10点的话,我就会再买进1万包。接下来是相同的做法,如果我能获利20点,或者每包赚1美元的话,我就会再买进2万包……但是,如果再买进1万包或者2万包之后,出现了亏损,那我就会退出。这一点详细说明了我自己所谓的下注方法,只有当你赢的时候才下大注,或者输的时候只亏损一笔试探性的小赌金,要证明这么做很明智,好像只是一个简单的算术问题。”后来这种做法演变为著名的金字塔加码。

斯坦利•克罗(Stanley Kroll)

斯坦利•克罗(Stanley Kroll)向我们生动地展示了一例错误做法:“我建议未来几个月操作可可豆,那时候可可豆的价位在12美元左右,我预测会涨到20美元出头。我们做对了,几个月内,可可豆果真涨到22美元。这次操作我赚了一些钱。至于其他的老兄呢?哦,真可怜,前后六个月内他们赔了约20万美元。怎么会有这种事?原来他们一直很谨慎,价格从12—15美元途中,慢慢提高金额。很不幸他们的仓位像是倒金字塔,遇到第一次回调,账户就出现很大的亏损。他们大为恐慌,赶紧平掉了整个头寸。如果这还不算糊涂的话,后来他们更犯了典型的大忌。清掉多头头寸后,他们推断可以利用眼前的一波下跌走势,把刚发生的庞大损失捞一些回来,于是放起空来。当市场恢复涨势时,空头头寸又一次把他们搞得灰头土脸。”

 

  • 止损连续亏损时减量或停止操作

查德•丹尼斯(Richard Dennis)

海龟交易员的导师理查德•丹尼斯(RichardDennis)强调了亏损时负面情绪的影响。他在回顾自己早期一单就亏损三分之一的痛苦交易时说:“我学到不要为扳回损失而加码,另外,我也了解到当自己遭遇重大损失时,情绪会大受影响,并导致判断失误。因此,在遭逢重大损失时,应该隔一段时间再考虑下一笔交易。”

保罗•都德•琼斯(Paul Tudor Jones)

靠交易名列福布斯全球富豪榜百强的传奇人物保罗•都德•琼斯(PaulTudor Jones)还告诉我们止损的重要性:“当操作不顺时,减量经营;当操作渐入佳境时,增量经营。假如你持有的头寸出现亏损,解决的方法其实很简单——出场观望。
他说:“在交易时,我不仅用价格停损点,也应用时间停损点。如果我认为市场应该有所变动,但事实上却没有,我通常会立即出场,即使没有亏损也是如此。”

布鲁斯•柯凡纳(Bruce Kovner)

而同样以商品交易进入福布斯富豪榜的超级巨星布鲁斯•柯凡纳(BruceKovner)还提示我们分散投资的重要性:“首先,我会尽量把每笔交易的风险控制在投资组合价值的1%以下。其次,我会研究每笔交易的相关性,进一步降低风险。假如你持有八项相关性极高的头寸,这无异于从事一笔规模与风险为原来八倍大的交易。”谈到止损时,他说:“每当我进场时,总会预先设定止损价位,这是唯一让我能安心睡着的方法。”

麦克•马科斯(Michael Marcus)

柯凡纳的引路人麦克•马科斯(Michael Marcus)提醒我们要注意交易系统的反向作用:“商品市场的确有变化。跟随大市的交易策略已经行不通,因为一旦你发现趋势而进场时,其他人也会立即跟进,结果形成市场上完全没有后续支撑力的现象,从而导致市场行情呈反向变动。”

艾德•赛柯塔(Ed Seykota)

马科斯的导师艾德•赛柯塔(Ed Seykota)则要我们注意市场的周期性变化:“交易系统表现优劣也有其周期可循,交易系统表现突出时,一定会大为风行,然而当使用人数大增时,市场趋势会变得起伏不定,导致交易系统无用武之地,于是使用的人数势必会减少,而又促使市场行情再度恢复到可以使用交易系统掌握其脉络的地步。”

  • 具体的方法确定风险,配置仓位

 
这里介绍一个最通用的风险控制和仓位确定方法,通过它我们会明白,风险并非与仓位呈简单线性关系,事实上,如果止损空间大,小仓位也有大风险;反过来,止损空间小,重仓甚至满仓的风险也不大。

一个参考标准——单笔不要输过2%,当月不要输过6%

亚历山大•埃尔德(Alexander Elder)

亚历山大•埃尔德(Alexander Elder)是一位著名的交易培训师,同时也是一个成功的操作者,他提出了2%和6%的风险控制标准。所谓2%即是要杜绝任何单笔亏损超过账户金额的2%,如果一笔交易所暴露的资金风险超过了这个限制,那么宁可放弃这次交易机会。所谓6%即是指如果当月亏损额度超过了月初账户水平的6%时,就停止交易,等待下一个月份再重新开始。当然,具体风险标准因人而异,但考虑到随着亏损比例的增大,回本的难度将会呈几何级上升,因此标准不宜太过宽松。

一个简单的仓位换算方法

交易培训师范•K•撒普(Van K. Tharp)

交易培训师范•K•撒普(Van K. Tharp)提出了四种仓位确定方法,并且以海龟的55/21突破系统为例做了对比示范,他比较推崇第三种。

这里直接引用撒普以IBM股票所举的例子:假设当前价为141美元,止损价为137美元,相应风险为4美元,如果账户总值为5000美元,按2.5%的风控水平,则头寸应为(5000×2.5%)/4=31.25股,仓位将重达88%,而如果止损价设为下跌1美元到140美元就退出,则头寸将变为(5000×2.5%)/1=125股,这时就会满仓。

这个方法有几个优点:仓位控制与账户的风险承受能力挂钩,风险空间既可以设为每次1%,也可以设为每次2%,止损越小,则仓位越小;仓位控制也与交易系统挂钩,交易系统的止损空间越小,则仓位越大,回报也越高;可以做到盈利时放大仓位,亏损时减小仓位,以每次2.5%的标准为例,5000美元的账户,允许有125美元的风险空间,当账户盈利后增值到8000美元时,每次风险空间就会提升到200美元,而账户亏损后缩水到4000美元时,每次风险空间也相应缩减到100美元。

拉瑞•威廉姆斯(Larry Williams)

著名短线操作高手拉瑞•威廉姆斯(LarryWilliams)也认为资金管理才是要中之要,他在剖析了凯利公式的缺陷并比较两种改良方法后,最终还是选择了和撒普一样的仓位确定方法,并认为该方法最好地兼顾了简化与优化。

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